Codex adapter note

This skill is generated from skills/bottleneck-hunter.md so Claude Code and Codex users share one canonical workflow.

• Treat $ARGUMENTS as the user's request in the current Codex thread.
• When the source mentions Claude-only surfaces such as Task, Agent, WebSearch, Bash, Read, or Write, use the closest Codex capability available in this session: subagents when available, web search when needed, shell commands for local tools, and normal file edits for workspace files.
• Use shared project tools from tools/ in this repository. Commands that reference ~/ai-berkshire/tools/... assume the repo is checked out at ~/ai-berkshire; if needed, prefer the current workspace path.
• Preserve the research quality rules from AGENTS.md: cross-check financial data, use exact arithmetic tools for valuation/math, and clearly label uncertainty and source gaps.

供应链瓶颈猎手：AI驱动的全球产业链瓶颈套利

对 $ARGUMENTS 超级趋势执行供应链瓶颈扫描与套利机会挖掘。

核心理念

不问"AI推荐什么股票"，问"如果这个趋势继续扩张，哪一环会先不够用？"

传统投研盯龙头、盯已知赛道。这个系统反过来：从物理供应链的咽喉位置出发，找那些没人注意但一旦断货整个行业都得停下来等的公司。

超额收益来源：第一层瓶颈（GPU、HBM、电力）已被充分定价。真正的alpha在第二层、第三层——光模块、激光器、InP衬底、SOI晶圆、外延设备、晶圆级测试、IC载板、特殊玻纤等。

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第一步：超级趋势确认

1.1 趋势筛选标准

不在小风口里找幻觉，只追符合以下全部条件的超级趋势：

标准	要求	验证方法
持续性	至少3-5年确定性增长	搜索行业预测、资本开支计划
物理性	需要实际硬件/材料/设备建设	区分"软件升级"和"物理扩建"
规模性	全球资本开支>500亿美元/年	搜索头部玩家capex指引
加速性	需求增速>供给扩产速度	对比需求增长率vs产能扩张计划

1.2 当前跟踪的超级趋势清单

每次运行时更新，初始清单：

1. AI基础设施建设 — 数据中心、GPU集群、网络互联、电力
2. 能源转型 — 核电重启、电网升级、储能
3. 国防现代化 — 西方军费上升周期、供应链重构
4. 半导体再工业化 — 美欧日补贴建厂、设备/材料瓶颈
5. 太空经济 — 卫星互联网、发射频次激增

如果用户指定了具体趋势（如"AI基础设施"），只聚焦该趋势。

1.3 趋势验证输出

趋势名称：
核心驱动力：（一句话）
已发生的验证事件（至少3个）：
  1. [日期] [事件] [来源]
  2.
  3.
资本开支规模：全球约 $XX 亿/年，增速 YY%
供需缺口判断：需求增速 > 供给扩产速度？是/否/不确定
趋势确认：✅ 可追踪 / ❌ 证据不足，暂不追踪

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第二步：供应链物理拆解

2.1 分层拆解框架

不停留在概念层，拆到物理实体。

Layer 0（终端）：最终产品/服务
    │
Layer 1（核心组件）：已被市场充分关注的核心硬件
    │                 ⬆ 定价充分，alpha有限
    │─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
    │                 ⬇ 关注度低，alpha集中区
    │
Layer 2（子组件/材料）：支撑核心组件的零部件和材料
    │
Layer 3（上游设备/原料）：制造子组件所需的设备和原材料
    │
Layer 4（基础设施）：电力、冷却、土地、人才、认证

2.2 以AI基础设施为例的拆解模板

Layer 0：AI模型训练/推理服务
Layer 1：GPU/加速器、HBM内存、服务器、数据中心
Layer 2（重点扫描区）：
  ├─ 网络互联：光模块、光纤、交换芯片、铜缆
  ├─ 光通信核心：激光器（EML/VCSEL/CW）、调制器、光探测器
  ├─ 半导体材料：InP衬底、GaAs衬底、SOI晶圆、SiC衬底
  ├─ 先进封装：CoWoS载板、HBM TSV、ABF基板膜
  ├─ PCB/载板：高频高速PCB、IC载板、特殊玻纤布
  ├─ 测试：晶圆级测试（Probe Card）、老化测试、ATE
  ├─ 散热/冷却：液冷系统、CDU、浸没式冷却液
  └─ 电力连接：母线槽、UPS、配电柜、变压器
Layer 3：
  ├─ 外延设备：MOCVD、MBE
  ├─ 光刻/刻蚀：特殊波长光刻、InP刻蚀
  ├─ 原材料：高纯金属（铟、镓、锗）、特气、靶材
  └─ 认证/标准：MSA标准、Telcordia认证
Layer 4：
  ├─ 电力：核电、天然气发电、输变电
  ├─ 冷却水/散热基础设施
  └─ 数据中心土地/许可

2.3 其他趋势的拆解

对每个确认的超级趋势执行类似拆解。使用WebSearch搜索：

• "{趋势} supply chain bottleneck 2026"
• "{趋势} shortage critical component"
• "{趋势} capacity constraint"
• "{趋势} sole source supplier"

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第三步：瓶颈识别——寻找"咽喉"

3.1 瓶颈判定6条标准

对Layer 2-3的每个环节，逐条评估：

#	标准	问题	得分
1	供给集中度	全球供应商≤3家？	🔴 ≤2家 / 🟡 3-5家 / 🟢 >5家
2	扩产周期	新增产能需要多久？	🔴 >2年 / 🟡 1-2年 / 🟢 <1年
3	替代难度	能否用其他技术/材料替代？	🔴 不可替代 / 🟡 部分可替代 / 🟢 易替代
4	产能利用率	当前产能利用率？	🔴 >90% / 🟡 70-90% / 🟢 <70%
5	需求增速	下游需求增速？	🔴 >50%/年 / 🟡 20-50% / 🟢 <20%
6	客户验证周期	新供应商进入需要多久验证？	🔴 >1年 / 🟡 6-12月 / 🟢 <6月

瓶颈评级：

• 🔴🔴🔴 ≥4个 → S级瓶颈（单点故障级，最高优先级）
• 🔴🔴 3个 → A级瓶颈（严重受限）
• 🔴 1-2个 → B级瓶颈（有压力但可控）
• 无🔴 → 非瓶颈，跳过

3.2 瓶颈地图输出

供应链瓶颈地图 — {趋势名称}
更新日期：YYYY-MM-DD

S级瓶颈（单点故障）：
  1. [环节名] — [原因一句话] — 供应商：[公司列表]
  2.

A级瓶颈（严重受限）：
  1.
  2.

B级瓶颈（有压力）：
  1.
  2.

最近变化（vs上次扫描）：
  - [新增/升级/降级/解除] [环节名] — [原因]

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第四步：公司筛选——从瓶颈到标的

4.1 对每个S级和A级瓶颈，找出所有相关上市公司

搜索方式：

• WebSearch "{瓶颈环节} supplier listed company"
• WebSearch "{瓶颈环节} manufacturer stock"
• WebSearch "{瓶颈产品} market share company"

4.2 初筛标准（快速过滤）

标准	要求	理由
上市状态	已上市（A/港/美/日/台/欧）	可交易
瓶颈业务占比	>30%收入来自瓶颈环节	纯正度
市值	优先<100亿美元	大市值已被充分定价
流动性	日均成交额>100万美元	可进出

4.2.1 估值检查（必须执行，不可跳过）

瓶颈真实 ≠ 投资机会。 必须对每家公司计算 PS、PE 并标注在报告中。以下用组合条件判断估值是否透支：

估值红灯（满足任意一条 → 信号强度封顶 ★★，标注"⚠️ 估值透支"）

1. 市值 > TAM的20%：公司市值已超过其可触达市场规模的20%，说明增长预期已过度内化
2. PS > 30x 且 收入增速 < 100%：高估值但增速不足以支撑。增速>100%的公司可豁免PS红线，但仍需标注"⚠️ 高估值需高增速持续验证"
3. 市值 > 5年乐观收入预测的10倍：即使最乐观假设全部兑现，当前定价仍然过高
4. 增发后60天内股价翻倍：情绪驱动特征明显，信号强度降一级

估值黄灯（需要额外解释，否则降级）

1. 亏损 + PS > 15x：允许进入 ★★★ 但必须说明盈利路径和时间表
2. PS 是同行盈利公司的 5 倍以上：必须解释溢价来源（市场份额、增速差、壁垒差异）
3. PE > 80x：需要计算 PEG 并说明增速是否支撑

估值绿灯（加分项）

• PS < 10x 且收入在增长 → 信号强度可加一级
• PE < 30x 且有护城河 → 标注"估值具有安全边际"

估值合理性检验（必做）

对每家标的回答："以当前市值买入，假设最乐观情景全部兑现，10年后以25x PE退出，年化回报是多少？" 年化回报<10%→标注"当前价格不具备安全边际"。

注意：估值检查的目的是防止推荐"PS 100倍的亏损公司"这种明显错误，而不是排除所有高估值早期公司。关键是增速、TAM、竞争格局能否支撑当前估值，需要具体分析而非一刀切。

4.3 深度筛选维度

对通过初筛的公司，逐家评估：

## {公司名}（{代码}）

**瓶颈定位**：
- 在供应链中的具体位置
- 市场份额：全球第X，占比XX%
- 客户名单（已知的）

**产能与扩张**：
- 当前产能 / 利用率
- 扩产计划 / 时间表
- 扩产所需资金 vs 现有现金

**财务快照**：
- 市值 / 收入 / 利润 / 增速
- 瓶颈业务收入占比
- 毛利率趋势（瓶颈越紧，毛利率应上升）

**风险检查清单**：
- [ ] 替代技术风险：能否被绕过？
- [ ] 稀释风险：有无大量增发/可转债？
- [ ] 地缘风险：是否在敏感地区/受出口管制？
- [ ] 管理层风险：有无不良记录？
- [ ] 客户集中风险：是否过度依赖单一客户？
- [ ] 估值透支：当前估值是否已反映3年增长？

**瓶颈持续性判断**：
- 这个瓶颈什么时候会被解除？
- 解除后这家公司还有什么？
- 是一次性还是持续的？

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第五步：交叉验证——不只听一个故事

5.1 正向验证

验证项	问题	搜索方式
客户验证	头部客户是否已签约/导入？	搜索公司公告、客户财报提及
收入验证	瓶颈是否已体现在收入增长中？	搜索最近2-3个季度财报
价格验证	产品是否在涨价？	搜索行业报价、分析师报告
产能验证	产能是否真的紧张？	搜索交期数据、客户抱怨
资本验证	是否有扩产资本开支？	搜索公司capex指引

5.2 反向验证（芒格式否定）

反向问题	意义
聪明人为什么不买这只股票？	寻找已知的bearish论点
这个瓶颈能被绕过吗？有什么替代路线？	技术路线风险
中国/其他玩家能不能很快复制产能？	供给冲击风险
终端需求如果放缓50%，这家公司会怎样？	下行敏感度
管理层过去有没有在高点增发稀释？	管理层信任度
当前估值隐含了什么增长假设？	估值合理性

5.3 信号交叉验证

• 同一瓶颈的多家公司是否都在涨？（行业验证）
• 下游客户是否在财报中提到供应紧张？（客户验证）
• 行业协会/研究机构是否有相关数据？（第三方验证）

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第六步：输出——瓶颈机会看板

6.1 瓶颈机会排名表

排名	公司	代码	市值	年收入	PS	PE	瓶颈环节	瓶颈评级	市场份额	收入增速	信号强度	估值判断
1					x	x		S/A			★1-5	合理/偏高/透支

必填字段：市值、年收入、PS、PE 为必填项，不可用"待核实"跳过。如果无法获取财务数据，信号强度不得超过 ★★。

信号强度评级（估值检查结果直接影响评级）：

• ★★★★★ 多重交叉验证、客户已导入、收入已体现、估值绿灯（PS合理+盈利或接近盈利）
• ★★★★ 大部分验证通过、估值绿灯或黄灯（需附解释）
• ★★★ 逻辑成立但部分待验证、估值黄灯可接受（如高增速早期公司）
• ★★ 早期信号，或瓶颈逻辑成立但估值红灯（市值>TAM 20%、PS>30x且增速不足、市值远超5年预测等）
• ★ 纯概念、未验证

6.2 每个机会的一页纸摘要

🎯 {公司名}（{代码}）— {一句话瓶颈定位}

为什么是瓶颈：
（2-3句话解释这个环节为什么卡脖子）

为什么是这家公司：
（2-3句话解释为什么是这家而不是别家）

催化剂时间线：
- 近期（1-3月）：[具体事件，如财报、产能投产、客户验证]
- 中期（3-12月）：[行业趋势、扩产节点]

主要风险：
1.
2.

关键数据：市值 $XX / 年收入 $XX / PS Xx / PE Xx / 收入增速 XX% / 瓶颈业务占比 XX%

估值安全边际检验：以当前市值买入、10年后25x PE退出，需要净利润达到$XX，对应年收入$XX（是今天的X倍），年化回报XX%。结论：有/无安全边际。

交叉验证状态：✅ 客户验证 / ✅ 收入验证 / ✅ 估值合理 / ⚠️ 估值透支 / ❌ 未验证项

结论：值得深入研究 / 加入观察名单 / 暂不追踪

6.3 行动建议

标的	建议动作	理由
A	执行 /investment-team 深入研究	S级瓶颈+多重验证
B	加入观察名单，等下季财报	逻辑成立但收入未体现
C	暂不追踪	替代技术风险过高

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第七步：存量更新——瓶颈地图动态维护

7.1 每次运行时的增量更新

1. 检查已识别瓶颈是否仍然成立

   • 有无新供应商进入？
   • 产能是否已扩张到解除瓶颈？
   • 替代技术是否有突破？

2. 扫描新出现的瓶颈

   • 搜索最近7天的supply chain / shortage / bottleneck新闻
   • 检查财报季中的供应链相关disclosure

3. 更新瓶颈评级（升级/降级/解除）

7.2 状态文件

在 reports/bottleneck-map/ 目录维护：

• master-map.md — 瓶颈总地图（持续更新）
• watchlist.md — 观察名单（持续更新）
• YYYY-MM-DD/ — 每天一个文件夹，包含该天所有扫描报告
• deep-dive/ — 深入分析的公司单独建文件

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每小时扫描模式（定时任务使用）

每小时执行一次，采用"只在有料时出报告"的模式：

扫描流程（每小时）

1. 新闻扫描：搜索过去1-2小时的供应链相关新闻
   • 关键词：supply chain bottleneck, shortage, capacity constraint, allocation, lead time, sole source, 瓶颈, 缺货, 产能, 涨价
   • 覆盖：英文+中文源
2. 市场信号：检查已跟踪公司的股价变化（特别关注异常波动>5%）
3. 财报/公告：检查是否有瓶颈相关公司发布财报或重大公告
4. 估值机会：检查watchlist中公司是否有因大盘下跌等原因进入买入区间
5. 判断是否出报告：
   • 有新瓶颈信号、有明确标的机会、有重大状态变化 → 出报告
   • 无新发现 → 不出报告，仅在日志中记录"本轮无新信号"

报告输出规则

每天一个文件夹：reports/bottleneck-map/YYYY-MM-DD/

文件命名规则（通过文件名一眼看出有没有标的）：

情况	文件名格式	示例
发现明确标的	HH-MM-标的代码1-标的代码2.md	09-00-FORM-IBDN.md
有瓶颈信号但无明确标的	HH-MM-信号扫描.md	14-00-信号扫描.md
无新发现	不生成文件	—

文件名中的标的代码 = 通过估值检查、值得深入研究的公司。 仅信号扫描阶段出现但估值不合格的公司不放在文件名中。

报告模板（有标的时）

# 瓶颈猎手 — YYYY-MM-DD HH:MM

## 明确标的

### {公司名}（{代码}）— {一句话瓶颈定位}

**为什么现在值得关注**：（触发本次关注的具体事件/数据变化）

**瓶颈定位**：Layer X，{环节名}，瓶颈评级 S/A/B
**财务快照**：市值 $XX / 年收入 $XX / PS Xx / PE Xx / 收入增速 XX%
**估值检查**：红灯/黄灯/绿灯（具体说明）
**估值安全边际**：10年25xPE退出法，年化回报XX%

**看多逻辑**（2-3条）：
1.
2.

**看空逻辑**（2-3条）：
1.
2.

**建议**：执行深入研究 / 加入观察 / 等待更好价格

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## 其他信号（无明确标的）

| 环节 | 信号 | 来源 | 初步判断 |
|------|------|------|---------|

## 观察名单状态变化

（升级/降级/新增/移除，无变化则写"无变化"）

报告模板（仅信号扫描时）

# 瓶颈猎手信号扫描 — YYYY-MM-DD HH:MM

## 新信号

| 环节 | 信号描述 | 来源 | 是否有可投资标的 | 下一步 |
|------|---------|------|----------------|-------|

## 观察名单状态

无变化 / 有变化（列出）

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AI研究偏见自觉

偏见	表现	应对
龙头偏好	搜索结果被大市值公司占据	刻意搜索小市值供应商、加"small cap"关键词
英文偏好	遗漏日韩台公司	必须搜索日/韩/台湾市场的供应商
叙事偏好	被"AI概念"标签吸引	只看实际供应链位置，不看市场标签
确认偏见	找到瓶颈后只找正面证据	强制执行反向验证（第五步）
时效偏见	依赖过时信息	优先搜索最近30天的数据

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核心原则（最高优先级）

1. 不让AI推荐股票，让AI拆供应链 — 问题比答案重要
2. 物理优先 — 只关注需要实际物理产品/材料/设备的环节
3. 第二层、第三层 — 不追已被充分定价的龙头
4. 交叉验证 — 每个结论至少2个独立信源
5. 诚实面对不确定性 — 找不到数据就写"数据不足"，不用推测填充
6. 瓶颈有时效性 — 每个瓶颈都会被解除，关键是判断时间窗口
7. 小市值≠好机会 — 小市值也可能是烂公司，必须过财务质量关
8. 瓶颈真实≠投资机会 — 一家公司可以坐在最紧的瓶颈上，但如果PS>30x或仍在亏损，当前价格就不是买点。估值是硬门槛，不可被瓶颈纯正度、信号强度或叙事吸引力覆盖。 宁可错过一个涨了的瓶颈股，也不要在100倍PS买入一家亏损公司
9. 遵循CLAUDE.md客观性原则 — 不预设看多，先数据后结论

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输出要求

1. 报告位置：
   • 完整扫描：reports/bottleneck-map/{趋势名}-bottleneck-{YYYYMMDD}.md
   • 每日扫描：reports/bottleneck-map/daily/{YYYY-MM-DD}-{am/pm}.md
   • 瓶颈总地图：reports/bottleneck-map/master-map.md
   • 观察名单：reports/bottleneck-map/watchlist.md
2. 语言：中文
3. 风格：直接、犀利、不说废话
4. 数据：所有数据标注来源；估计值标"估计"
5. 不预设立场：先摆数据 → 推逻辑 → 出结论
6. 正反两面：每个核心判断附反面论据